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华尔街金句Don’t fight the Fed已经失效 ? 本周关注鲍威尔演说

「Don’t fight the Fed」（不要与联储局对抗）一向是华尔街金科玉律名句。然而上周联储局在议息会议中向市场放了「大鹰」后翌日，金价、非美货币及美股3大指数却无视「放鹰」下仍上升。市场是否开始不相信联储局未来举措 ？

上周四(15日)凌晨2时联储局宣布不加息，将利率维持在5%至5.25%不变，过去连续加了10次息后，市场对此次暂停加息结果早已消化了。但在议息声明内的利率位图及鲍威尔演说内容中，联储局暗示未来仍需加息两次，每次为0.25%，更表示今年内不适宜减息，将早前利率见顶的预期大泼冷水。毫无疑问，联储局是向市场发放了一只「大鹰」，消息公布后美元缓缓地上升，令当晚金、股、汇下跌，期金从1,960跌至1,936，跌幅较之前几次议息时「放鹰」相对较少，比起对上3次的议息，联储局同样「放鹰」，金价3次都在两日内下跌近90美元，因此笔者对此次金价只下跌近30美元也感到意外。

翌日周四晚(15日)20:15 美元突然下挫，金价、美股3大指数及非美货币出现了显著上升。导致美元下挫的消息是欧洲央行宣布加息0.25%，并表明未来尚要加息两次，欧洲央行明确地向市场「放大鹰」，令市场感意外，消息公布后除了欧元汇价急升外，也令美元兑其他货币急跌，包括了黄金，期金当晚由1,936美元大升至周五晚最高见1,980美元，随后当晚在1971美元收市。

欧洲央行意外加息及「放鹰」，为何令美元汇价大跌 ？

首先，反映美元汇价强弱的美元指数DXY，指数内众多主要货币中欧元占比最高（约占60%），因此欧洲央行的利率倾向，会直接影响美元汇价。

欧洲央行上周加息0.25%，将利率推上4.00%，但其通胀率仍高居在6.1%，距离目标通胀2%仍然遥远， 目前欧元利率仍显著地低过通胀率，所以未来仍有迫切性进一步加息去压低通胀，欧央行加息理据相当充分。

美国则相反，上周公布的5月通胀率大幅由4.9%下降至4%，而且5月生产物价指数PPI也从+0.2%急跌至-0.3%，反映美国通胀明显下降。美元目前利率为5至5.25%，美元利率巳显著地高过目前的通胀率，再加息的迫切性并不高。所以，上周联储局表示还需要加息两次，理据并不充分，对此，笔者亦抱怀疑态度。

因此，上周在联储局「放鹰」后，市场选择了与联储局对抗，导致金价、 非美货币及美股上升。

美国金融体系的资金流通量在6月有明显下降趋势，料将降低联储局未来加息可能性。

「隔夜逆回购设施」(ONRRP)是其中一个反映美国金融体系内资金流动量的工具，ONRRP是联储局提供给金融机构来存放其「过剩」的资金，而联储局会给予金融机构利息(ONRRP Rate)作为回报，目前利率为5.05%，是一个安全及高回报的资金处置操作。金融机构使用这设施的金额越多，是反映美国金融体系内的「过剩」的资金越多。

见下方图A，自20年3月起联储局实施了无限QE后，大幅提升了金融体系内的流动性，银行体系资金甚至出现「水浸」情况，曾经导致ONRRP使用量激增，过去一年ONRRP成交量每日一直处于2万亿美元之上，但由于美元利率近期过高，令金融企业经营上增潻困难，3月更有3家银行倒闭，可见美元利率过高产生了负面后遗症。从6月开始，ONRRP使用量大幅下降，上周四(15日)，成交量曾跌破2万亿美元（1.992万亿美元），为一年来首见，周五才仅仅升回2万亿边缘。ONRRP成交量大跌，反映美国金融体系内「过剩」的资金下降，这意味着美国中小型银行可能再面临危机爆发，这将降低未来联储局加息的可能性，亦可能被迫采取宽松货币政策来稳定美国金融体系。

换言之，若ONRRP成交量再进一步下降，美元利率见顶讯号更趋强烈，美元弱势将加剧。

 

美元指数技术分析 :

见下方图B美元指数DXY（周线图），美元指数自2022年初组成了一个大型「头肩顶」，显示美元后市大方向看跌。

美元指数上周曾尝试升穿下降趋势线（黑色幼线）但失败，最终在104.70 掉头下跌，而且显著下跌至102.24收市，形成了一个颇长的「阴烛」，因此料本周美元甚有机会进一步下跌，意味着金价及非美货币本周再逞强势。

 

黄金期货/美元技术分析:

见下方图C期货黄金/美元（周线图），图中可见，上周三晚因联储局「放大鹰」下，金价曾跌穿上升趋势线(黑色幼线)，最低见1,936美元，但周四及五金价大幅反弹，返回上升趋势线之上，目前1,936美元成为了本周重要支持位。上周五期金曾升上1,980美元，最后在1,971.20收市，这个9美元的回吐，可能是本周一是美国假期关系，出现了获利回吐。

从上周的阴阳烛形状来看，是一个「上升十字星」，技术分析推断下， 本周金价料持续上升。

   

(本文撰于2023年6月19日上午1时20分)

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毛伟廉 William Mo
博威环球贵金属有限公司 市场及销售部主管

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