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11月刚结束，全月恒指走势反复，11月6至13日曾见升势，于11月13日高见27,188点，收报27,073点，自2021年7月26日以来第三度收于27,000点或以上；继而从11月14至21日见「六连阴」，于11月21日收报25,220点，为9月5日以来最低收市价后，迎来11月24至27日的「四连升」，上周五 (11月28日) 却又回软，下跌87点，收报25,858点，从11月18日起均收低于26,000点。全月累跌47点，11月终见跌市为上周五跌近90点使然，暂于第四季首两月均为跌市，累跌996点。这意味着12月要升近千点，方能扭转季度跌市局面。

月内升近千点有难度

当然，现时未能断言12月无可能升近千点，毕竟今年曾见2月、5月和9月都升1,000点或以上，分别升2,716、1,170和1,777点，有近三成的月份升幅达1,000点或以上，占比亦不算少。然而，上述三个月的大升市均有重大利好消息带动，2月有Deepseek浪潮令科技股受追捧；5月有憧憬中美紧张关系藉谈判迎来转机，港股投资气氛明显好转；9月受惠于大型科企纷纷推出新的AI大模型，于第二季表现平平的科技股再受追捧。如今来到2025年最后一个月，一般在12月下半场圣诞收炉气氛浓厚，加上港股暂未见重大利好消息，月内升近千点有难度。

数据源：阿斯达克财经

十六年来第二大升幅

不过在今年首十一个月恒指累升5,798点，升幅28.91%，暂为2010年以来第二高的年度升幅，而第三高则见于2021年的22.91%，若非今年12月跌逾1,200点，便能保住最近十六年的第二高年度升幅位置。参考上回单月跌1,200点或以上，见于2023年8月，距今已有二十八个月之久，故此认为第二高年度升幅位置经已坐稳。目前留意自今年4月17日以来，除了11月21日，恒指均收高于100天移动平均线，历时已近七个半月在其上，反映是较强支持位，相信本月续能守稳此线，即保持收高于25,700点。

恒指今闯二万六关口

11月18日至今普遍时间恒指在20天和100天线之间摆动，观乎下方的100天线在上移，上方的20天线则在下移，可见恒指摆动范围正在收窄，本周就算恒指仅横行，也存在被动上破20天线的可能。事实上，周末夜期收报26,022点，上升127点，故不排除今日 (12月1日) 恒指能重上二万六关口收市，配合上周五20天线于26,162点，收市位可望较此线相距仅百余点，将令本周上破20天线的可能性大增。12月开局在即，市场倾向认为本月港股会以升市结束，笔者也有同感，始终自2023年12月以来，恒指未尝见连跌三个月或以上。

数据源：阿斯达克财经

惟要考虑升幅会有多大，按以上分析，恒指虽存在12月升近千点的可能性，但出现机率应是偏低，故此重上27,000点或以上的可能性便更低。观乎9月底收报26,855点，由此推断于本月底会收于26,800点或以下。年初至今暂仅见八日收于26,800点或以上；另可留意从2021年7月26日至2025年9月16日历时超过四年，恒指均收低于26,800点，所以倘于今年底恒指能在26,800点水平「收炉」，便是非常不错。笔者则预期26,500点水平是较可能出现的「收炉」位置，皆因自11月下半场开始，仅见11月17日收报26,384点，已是期内最高收市位，隐约见26,500点水平阻力较大。不过平心而论，若以26,500点相对去年底收于20,059点，年度升幅也超过32.00%，相信对不少投资者来说仍是令人感到满意的2025年港股结果。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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