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March 13, 2023

金市走勢 – 3月13日至3月17日

黑石違約、SVB及Silvergate倒閉,反映美金融危機加速降臨,料帶動黄金、日圓上升

聯儲局自去年展開了激進加息步伐,不足ㄧ年美元利率由0.25%急升至4.75%,令企業融資及營運成本大幅增加,去年11月更引發了大型企業裁員潮。今年3月已有3家金融機構出事,似乎美國金融危機比預計更早來臨,避險情緒料迅速升溫,黄金及日圓預計出現顯著升勢。

在美元利率近ㄧ年迅速上升,剛踏入今年3月,美國已有3家大型金融機構出事,分别是BlackRock(黑石集團)違約、SVB(矽谷銀行)及Silvergate銀行倒閉,聯儲局在本月22日將再加息0.25%或0.5%,利率將推上5%或5.25%,可能在骨牌效應下,再有更多金融機構出事,預計風險情緒升溫充將充斥著市場。

筆者在上週提及過,過去歷史中,美國出現過的股災級别的金融危機,都是由美國房產價格下跌引發而起。

今次這3家金融機構出事,都是與美國房産市場近期低迷有關,低迷是因房產按揭近月升至6.5%至7%(1年前只有3%),供樓成本高昂,ㄧ手及二手物業近乎沒人問津,令美國樓價不斷下跌,導致MBS(房産抵押貸款證券)的債卷價格也下跌。

而出事的3家金融機構,均與MBS債券價格下跌有關,(註:債息與債價走勢是反向,在利率飆升下,令債價下跌)。 舉例 : 黑石集團今次出現違約,是旗下發行的CMBS(商業房産抵押貸款證券)的債卷因債價大跌及債息大升,導致嚴重虧損, 黑石選擇了違約,違約金額牽涉5.62億美元,債卷持有者是瑞典一家金融機構。黑石是全球第一大私募基金,管理資產近萬億美元。今次違約,黑石表示只是商業決定,金額牽涉少,不會影響集團運作。但是,金融機構信譽是極重要,就是因為違約涉及金額這麼少仍不顧信譽受損選擇違約,難免令市場㺓測其營運資金是否充裕。

而SVB(矽谷銀行)方面,是美國第16大銀行,其資產有68%投資在MBS債卷,近月美國樓價下跌,令其持有的MBS債價下跌,資産要求未符合美國銀行監管部門的要求,導致存戶大舉提款,現金存量更低致負數,上週五(10日)被美國聯邦存款保險公司接管並下令關閉。

以上兩家金融機構出事, 都與美國房產價格下跌有關,大部份美國銀行都會將資金處置在這類房產MBS債卷上,而且權重都佔較重。因此,要密切留意未來美房價下跌速度。

至於Silvergate銀行倒閉清盤方面,主要客户是加密貨幣商,因去年全球第二大加密貨幣交易平台倒閉,耍 主要原因相信是信心問題,因Silvergate未能按時遞交2022年財務報表,故暫未有其資產處置資料有否牽涉持有大量房產MBS債卷。

美國M2貨幣供應增長率歷史性首次現負增長,顯示聯儲局在貨幣政策上有過度緊縮,是否意味著FED重回寬鬆之路 ?

見下方圖(A)美國M2貨幣供應增長率走勢圖,美國經歷了ㄧ年的激進加息後,美國境内的M2貨幣供應增長率已大幅下降並首次出現負增長,1月負增長達1.73%(2月份待公佈),M2供應率增長出現負值,是歷史上首次出現,80年代聯儲局加息至18%,M2供應增長都未出現過負值,反映聯儲局今次大幅加息及每月減少買債950億美元,貨幣政策進程上已出現過度緊縮跡象。

聯儲局會否因此很快從收緊貨幣而轉為寬鬆貨幣(減息及放水)來挽救資產價格下跌 ? 筆者相信很有可能,但條件是資產價格(股市樓市)需要再深度下跌,FED才會寬鬆貨幣政策。若出現股市樓市大跌(相信短期內會出現),那仍高企在6.4%通脹率很快會跌近2%或低過,這樣FED便可提前減息及減慢每月收水步伐。這時美元匯價將出現大幅及長時間下跌,黃金及非美貨幣飆升,股市亦然。

因此,要再重回美國減息的日子,市場需要先忍受鮑威爾所説的「痛楚」,那就是股市樓市大跌,正確應形容為「劇痛」,也即是説,因美通脹形高企,美國經濟先要面臨一場「硬著陸」,之後才有減息及放水的日子。

 

本週焦點 :

本週二(14日)美國重頭數據之一的2月CPI將在當晚HKT20:30公佈,也是本週焦㸃。1月CPI結果6.4%,目前2月預測是6%,由於今年CPI計算權重調高了房產價格至44%,也是權重中最高,2月份美國樓價持續下跌,因此預計2月CPI也應跌至6%,有可能低過6%, 若結果最終是6%或更低, 預計美元匯僓會有顯著下跌, 結果如何,大家當晚拭目以待。

本月美國有3家金融機構出事,意味著美國股市樓市快將有大幅震盪先兆,避險情緒升溫,預計會帶動金價上升。而避險貨幣方面,則看好日圓上升,也預計日圓將是今年最強貨幣。

日圓過去ㄧ直是貨幣中的避險工具,但近年期失去了這作用,去年2月俄烏戰爭爆發,黃金一如以發揮其避險角色爆發了大升。但日圓則不升反跌,原因相信是日央行持續進行寬鬆貨幣政策,導致圓匯積弱,令日圓避險吸引力大減。但今年日本央行4月8日更換新行長和田植男,料貨幣政策由寬鬆轉為收緊,原因是日本通脹率由去年初的0%至今年2月已升至4.3%,連續9個月一直維持在目標2%以上,去年10月日央行將債息浮動範圍由0.25%擴闊自0.5%,這等同變相的加息,是開展收緊貨幣政策的第一步。但顯然沒有收效,因日本通脹持續上升,所以預計日本央行將會採取更收緊的貨幣政策來壓低通脹。在其他央行進行了近一年的收緊貨幣政策,日本央行才剛起步進行QT, 所以預計日本央行將不斷採取收緊貨幣政策,因此預計日圓將會是今年G7貨幣中最強的貨幣。

在技術分析方面也配合了看漲日圓的預測。見下方圖(B)美元/日元圓(週線圖), 3個黃色曲線顯示了「頭肩頂」已形成,正期待向下手臂形態形成,頸線位約為125.00,若美元/日圓然跌破125.00,日圓匯價料升至114.64,升幅約2,036㸃子(15%)。

 

黃金期貨分析:

黄金週五晚(10日)上升37美元,首先是受到美國就業數據造差影響,2月非農業新增職位結果是增長31.1萬個,比1月增長51.7萬大幅造差,2月失業率結果是3.6%,比1月的3.4%上升0.2%,數據令美元下跌,這ㄧ波金價升了20美元,升至1,864美元。隨後近凌晨時分傳出SVB爆煲被美政府接管,金價再升,最後收盤在1,872美元。

接二連三的美國金融機構出事事件發生,引起市場不安情緒,本週預計避險情緒繼續升溫,並會繼續帶動金價上升。

技術分析方面,見下方圖(C)4月期金/美元(日線圖), 圖中可見週五晚金價升破了短期下降趨勢線(黑色 幼線顯示),料本週金價上升動力持續。

 

(本文撰於2023年3月13日上午1時51分)

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毛偉廉 William Mo
博威環球貴金屬有限公司 市場及銷售部主管

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