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June 19, 2023

金匯走勢 – 6月19日至6月23日

華爾街金句Don’t fight the Fed已經失效 ? 本週關注鮑威爾演說

Don’t fight the Fed」(不要與聯儲局對抗)一向是華爾街金科玉律名句。然而上週聯儲局在議息會議中向市場放了「大鷹」後翌日,金價、非美貨幣及美股3大指數卻無視「放鷹」下仍上升。市場是否開始不相信聯儲局未來舉措 ?

上週四(15日)凌晨2時聯儲局宣佈不加息,將利率維持在5%至5.25%不變,過去連續加了10次息後,市場對此次暫停加息結果早已消化了。但在議息聲明內的利率點陣圖及鮑威爾演說內容中,聯儲局暗示未來仍需加息兩次,每次為0.25%,更表示今年內不適宜減息,將早前利率見頂的預期大潑冷水。毫無疑問,聯儲局是向市場發放了一只「大鷹」,消息公佈後美元緩緩地上升,令當晚金、股、匯下跌,期金從1,960跌至1,936,跌幅較之前幾次議息時「放鷹」相對較少,比起對上3次的議息,聯儲局同樣「放鷹」,金價3次都在兩日內下跌近90美元,因此筆者對此次金價只下跌近30美元也感到意外。

翌日週四晚(15日)20:15 美元突然下挫,金價、美股3大指數及非美貨幣出現了顯著上升。導致美元下挫的消息是歐洲央行宣佈加息0.25%,並表明未來尚要加息兩次,歐洲央行明確地向市場「放大鷹」,令市場感意外,消息公佈後除了歐元匯價急升外,也令美元兑其他貨幣急跌,包括了黄金,期金當晚由1,936美元大升至週五晚最高見1,980美元,隨後當晚在1971美元收市。

歐洲央行意外加息及「放鷹」,為何令美元匯價大跌 ?

首先,反映美元匯價強弱的美元指數DXY,指數內眾多主要貨幣中歐元佔比最高(約佔60%),因此歐洲央行的利率傾向,會直接影響美元匯價。

歐洲央行上週加息0.25%,將利率推上4.00%,但其通脹率仍高居在6.1%,距離目標通脹2%仍然遙遠, 目前歐元利率仍顯著地低過通脹率,所以未來仍有迫切性進一步加息去壓低通脹,歐央行加息理據相當充分。

美國則相反,上週公佈的5月通脹率大幅由4.9%下降至4%,而且5月生產物價指數PPI也從+0.2%急跌至-0.3%,反映美國通脹明顯下降。美元目前利率為5至5.25%,美元利率巳顯著地高過目前的通脹率,再加息的迫切性並不高。所以,上週聯儲局表示還需要加息兩次,理據並不充分,對此,筆者亦抱懷疑態度。

因此,上週在聯儲局「放鷹」後,市場選擇了與聯儲局對抗,導致金價、 非美貨幣及美股上升。

美國金融體系的資金流通量在6月有明顯下降趨勢,料將降低聯儲局未來加息可能性。

「隔夜逆回購設施」(ONRRP)是其中一個反映美國金融體系內資金流動量的工具,ONRRP是聯儲局提供給金融機構來存放其「過剩」的資金,而聯儲局會給予金融機構利息(ONRRP Rate)作為回報,目前利率為5.05%,是一個安全及高回報的資金處置操作。金融機構使用這設施的金額越多,是反映美國金融體系內的「過剩」的資金越多。

見下方圖A,自20年3月起聯儲局實施了無限QE後,大幅提升了金融體系內的流動性,銀行體系資金甚至出現「水浸」情況,曾經導致ONRRP使用量激增,過去一年ONRRP成交量每日一直處於2萬億美元之上,但由於美元利率近期過高,令金融企業經營上增潻困難,3月更有3家銀行倒閉,可見美元利率過高產生了負面後遺症。從6月開始,ONRRP使用量大幅下降,上週四(15日),成交量曾跌破2萬億美元(1.992萬億美元),為一年來首見,週五才僅僅升回2萬億邊緣。ONRRP成交量大跌,反映美國金融體系內「過剩」的資金下降,這意味著美國中小型銀行可能再面臨危機爆發,這將降低未來聯儲局加息的可能性,亦可能被迫採取寬鬆貨幣政策來穩定美國金融體系。

換言之,若ONRRP成交量再進一步下降,美元利率見頂訊號更趨強烈,美元弱勢將加劇。

 

美元指數技術分析 :

見下方圖B美元指數DXY(週線圖),美元指數自2022年初組成了一個大型「頭肩頂」,顯示美元後市大方向看跌。

美元指數上週曾嘗試升穿下降趨勢線(黑色幼線)但失敗,最終在104.70 掉頭下跌,而且顯著下跌至102.24收市,形成了一個頗長的「陰燭」,因此料本週美元甚有機會進一步下跌,意味著金價及非美貨幣本週再逞强勢。

 

黃金期貨/美元技術分析:

見下方圖C期貨黃金/美元(週線圖),圖中可見,上週三晚因聯儲局「放大鷹」下,金價曾跌穿上升趨勢線(黑色幼線),最低見1,936美元,但週四及五金價大幅反彈,返回上升趨勢線之上,目前1,936美元成為了本週重要支持位。上週五期金曾升上1,980美元,最後在1,971.20收市,這個9美元的回吐,可能是本週一是美國假期關係,出現了獲利回吐。

 從上週的陰陽燭形狀來看,是一個「上升十字星」,技術分析推斷下, 本週金價料持續上升。

   

(本文撰於2023年6月19日上午1時20分)

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毛偉廉 William Mo
博威環球貴金屬有限公司 市場及銷售部主管

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